群益证券(香港)有限公司何利近期对后光传媒进行参谋并发布了参谋敷陈《Seedance2.0利好头部动画IP，公司明天花样储备鼓胀》，下调后光传媒认识价至22.0元，赐与增执评。
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后光传媒(300251)
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公司发布公告暗示截止2月23日，《疾驰东说念主生》、《惊蛰声》为公司别离带来4300万-5300万元、520万-660万元营收孝顺。另外公司此前发布事迹预报，瞻望2025年全年净利润15亿-19亿元，同比增长414-551。筹商到公司花样储备鼓胀，Seedance2.0等AI时代党羽部动画IP企业利好，保管“买进”建议。
AI利好头部IP，公司《哪咤》系列IP价值雄壮：Seedance2.0秀的推崇裁减本体制作的边缘资本，将放大IP的变现率，关连的难度场景、稀奇创意将不再被预算与时代逼迫，而制作门槛的裁减将对平凡动画花样产生影响，但很难创造新的顶IP，因此要是依托于传统强IP可杀青快速变现。而受益于《哪咤之魔童闹海》动画电影在2025创下154亿元的票房纪录，关连IP国民影响力大幅普及，宇宙多地王人淡薄与其作东题乐土的设念念，当今正在与部分地区洽谈具体作模式；同期《哪咤》系列IP也与泡泡玛稀奇居品联名出关连谷子类居品包括盲盒、玩物、手办等；公司还在推测关连的卡销售、线上店出等多样围绕中枢IP的业务模式，遵循于特出挖掘IP价值，拓宽盈利渠说念。咱们觉得筹商到IP自己的内在价值以及IP运营智商，公司受益于秀的动画主业影响力，自身《哪咤》已成为国内具价值的东说念主气IP，动画电影生息应与IP运营相契黄石塑料管材生产线，前例中爆款动画电影的后续IP收益常常在电影票房十倍傍边，公司只是围绕《哪咤》IP执续运营，明天几年便将带来雄壮的IP业务利润，结“AI赋能+动画本业+IP运营”模式，公司后续事迹有望特出开成漫空间。
AI将带动动画电影行业率马上普及，异型材设备公司的制作模式有望当先受益：刻下AI时代突飞大进，Seedance2.0关连推崇已达到秀水平，对影视产业尤其是动画影视制作带来的降本增应，传统制作的5秒质地特镜头耗时数天、资本3000元，而Seedance2.0使用后的资本低仅3元，降幅远预期。后光传媒算作轻钞票制作公司，影视制作关连缔造不足1亿元、占比低于0.8，控股影视基地、照相棚集群、大限度照相器材，因此重钞票职守小，有望当先受益于AI赋能带来的降本增；公司也已积拥抱AI关连时代，将AI植入到动画制作关连的经过中，已有较好的附近实例。公司瞻望将在AI时代的加执下，加快动画电影的研发速率，明天有望达到每年4-5部作品的制作限度，且制作资本也将权贵裁减。咱们判断动画电影行业将在明天两年快速受益于AI增益，带动公司营收和净利推崇执续普及。
《哪咤2》带动2025年齿迹大幅增长，后续储备花样丰富：公司2025年瞻望全年净利润15亿-19亿元，其中四季度减值6.5亿元黄石塑料管材生产线，或为此前部分花样存货的严慎减值。另外公司春节档参投影片《疾驰东说念主生》、《惊蛰声》已孝顺4820万-5960万元营收，咱们瞻望关连花样将带来季度盈利。公司后续花样包括《十七条》《去你的岛》《三心两意》《女字旁》《小圆同学》《活生香》《我的女一又友》《四十四个涩柿子》等影片瞻望也将于年内上映；同期，《大鱼海棠2》《姜子牙2》《凤凰》等动画电影花样也在积进中；另外公司告示组建游戏公司，推测三年内出款3A大作，将动画电影蕴蓄的好意思术资源、IP影响力、角盘算智商与游戏开荒度融，试图造"影游共生"的重生态。
盈利预期：瞻望公司2025-2027年净利润别离为17.71亿、10.34亿、13.12亿元，YOY别离为+507、-42(2025年哪咤基期)、+27；EPS别离为0.60、0.35、0.45元，刻下股价对应A股2025-2027年P/E为32/56/44倍，赐与“买进”建议。
风险指示：1、电影质地不足预期；2、宏不雅经济影响不雅众不雅影意愿。
Q Q：183445502新盈利预测明细如下：
